「兴证固收.信用」信用债调整期,行业利差整体走阔——6月兴证固收行业利差跟踪

  • 日期:07-14
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投资点

1.跟踪同一级别不同行业的点差

AAA高评6月兴正固定行业传播跟踪行业利差整体略有宽幅,而与上月相比,各行业的波动有所扩大。 6月份,AAA级仅在汽车和休闲服务行业中呈下降趋势;在上游行业,商业贸易,采矿和钢铁行业得到更广泛的调整。此外,就波动性的周期性变化而言,商业贸易的调整幅度最大,其余行业的波动性较小。

AA +级行业利差普遍较宽,汽车行业是该行业中最大的波动。具体而言,媒体行业增幅最大,其次是汽车和农业,林业,畜牧业和渔业。比较6月份价差的波动,6月份的最大调整是汽车行业。

AA的低等级行业利差中约有90%是广泛的;与上一季度相比,本月机械设备行业的价差波动回归稳定水平。在利差较高的行业中,最高的是AA级房地产票,AA房地产公司债券和运输业。在利差下降的行业中,行业的缩小是在汽车和电气设备行业。就波动范围的周期性变化而言,机械设备行业的波动幅度最大。

第二,同一行业的不同利率水平跟踪

6月份,整体信贷债务进行了调整,而强劲周期行业的采矿,钢铁,建材,运输和有色金属的利差均略有下降。从基本面来看,6月份强劲周期行业所涉及的大部分生产要素,除水泥价格小幅下跌外,均有所上涨。

在房地产方面,6月份房地产业的传播总体上是广泛的。具体而言,AA级房地产公司的债券利差最为明显。从基本面来看,大中城市新商品房的销售价格已经不同。其次,三四线城市房地产销售数据和房地产新建工程数据值得投资者更多关注,特别是在房地产企业经营状况分化加剧的情况下。

三是城市投资行业传播跟踪

从城市投资差价的不同程度来看,除15年后发行的AAA级城市投资债券外,其他城市6月份的利率表现在一定程度上。与此同时,6月份不同地区的低评级城市投资差异很大。在资质较好的省份中,广东省的投资利差略高于北京和上海的差距。在弱势省份,低等级城市投资差距较为明显,吉林省低等级城市投资最为明显。

具有中低等级债券的机构在6月经历了较大的债务方面波动,随后面临市场债务成本的长期分化,这类负债的压力难以回落。负债成本的高成本和不稳定性也将转移到相应资产的回报率表现,要求对信用债券进行更高的收益率补偿。从投资的角度来看,目前投资者应该对信用资格的下沉格外谨慎。

风险提示:经济弱于预期,相关政策超出预期

报告正文

1

同一级别不同行业的利率跟踪

2)代金券; 2)不包括私人发行的中间票(PPN)和集体票据; 3)当某一段时间的剩余时间少于1年时,将其从统计类别中删除; 4)不包括超级AAA发行人; 5)在评级调整后,优惠券将调整到相应的水平。

从不同等级的差价细节来看,2019年6月的行业利差主要表现出以下特点:

AAA高评级行业利差普遍扩大,各行业波动幅度较上月有所扩大。 6月份,AAA级轿车(-0.54bp)和休闲服务(-0.82bp)的行业普及率下降。在利差较高的行业中,商业贸易(15.37bp),采矿(11.62bp)和钢铁(8.80bp)的调整较大。此外,就波动幅度的变化而言,商业贸易调整幅度最大(22.74个基点),其余行业波动幅度较小。

AA +级行业利差普遍较宽,汽车行业是该行业中最大的波动。具体而言,差价调整幅度最大的是媒体行业(47.97个基点),其次是汽车(36.30个基点)和农业,林业,畜牧业和渔业(33.03个基点)。比较6月价差的波动,6月份最大的调整是汽车行业(38.37个基点)。

在调整幅度较大的行业中,媒体行业的上游利差主要受到华文传媒投资集团有限公司(17 Huawen Media MTN001)发行债券的影响。汽车行业价差大幅上涨主要受比亚迪股份有限公司发行的债券影响(16比亚迪MTN001,16比亚迪MTN002)。农林牧渔业的大幅增长主要受北京大北农业科技集团有限公司(18北北农MTN001)发行的债券影响。

AA的低等级行业利差中约有90%是广泛的;与上一季度相比,本月机械设备行业的价差波动回归稳定水平。在利差较高的行业中,最高的是AA级房地产票(18.35bp),AA级房地产公司债券(14.03bp)和运输(7.95bp)。在传播速度下降的行业中,最窄的范围是汽车(-3.85bp)和电气设备(-8.26bp)。就波动范围的周期性变化而言,机械设备行业的波动幅度最大(343.09 bp)。

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不同级别的兴趣跟踪在同一行业中

6月份,整体信贷债务进行了调整,而强劲周期行业的采矿,钢铁,建材,运输和有色金属的利差均略有下降。具体而言,采矿,建材和有色金属行业的AA +级行业利差更为显着;钢铁行业的高等级债券正在扩大;运输业中的低等级债券更加明显。从基本面来看,6月份强劲周期行业所涉及的大部分生产要素,除水泥价格小幅下跌外,均有所上涨。在煤炭方面,煤炭安全监管和生产区域的缓慢恢复受到国家煤炭安全监管局的影响。煤炭供应端继续承压,煤炭价格触底反弹。就钢材而言,需求方的整体表现仍然可以接受,供应水平的产能略有收缩,在一定程度上支撑了价格表现。在建材方面,由于南方大雨,国内水泥市场需求表现疲软,水泥价格下跌。考虑到7月仍是水泥行业的传统淡季,预计价格水平相对较弱。

在房地产方面,6月份房地产业的传播总体上是广泛的。具体而言,AA级房地产公司的债券利差最为明显。从基本面来看,根据国家统计局5月公布的70个大中城市新建商品住宅销售价格统计,一,二,三线城市上涨0.3%,0.8分别为%和0.8%,其中一线城市环比增加。回落,二线城市的增长率与上月持平,三线城市的增长率有所扩大。其次,三四线城市房地产销售数据和房地产新建工程数据值得投资者更多关注,特别是在房地产企业经营状况分化加剧的情况下。

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3

城市投资行业点差跟踪

2)代金券; 2)不包括私人债务和集体债券; 3)如果某段时间的剩余时间少于1年,则将从统计类别中删除; 4)在评级调整后,优惠券将调整到相应的水平。

从城市投资差价的不同程度来看,除15年后发行的AAA级城市投资债券外,其他城市6月份的利率表现在一定程度上。与15年前和15年后发布的城市投资债券相比,中高档次的差价趋势一致,差距进一步缩小;在较低年级,由于15年前的释放。该市投资差价的扩散幅度低于15年后发布的城市投资差额,两者之间的差距在6月略有扩大。

6月份,不同地区的低等城市投资差价整体扩大,降级投资策略应谨慎。在资质较好的省份中,广东省的投资利差略高于北京和上海的差距。在弱势省份,低等级城市投资差距较为明显,吉林省低等级城市投资最为明显。

具有中低等级债券的机构在6月经历了较大的债务方面波动,随后面临市场债务成本的长期分化,这类负债的压力难以回落。负债成本的高成本和不稳定性也将转移到相应资产的回报率表现,要求对信用债券进行更高的收益率补偿。从投资的角度来看,目前投资者应该对信用资格的下沉格外谨慎。

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风险提示:经济弱于预期,相关政策超出预期

附录:

6月,债券行业的信用评级调整行业分布

信用市场民意追踪月报2011.06.01-2019.06.31

起来:

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降级:

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分析师声明

注:根据该报告,兴业证券工业和经济研究所的研究报告已公开发布。报告的详细信息和相关的风险警告在完整报告中有详细说明。

证券研究报告:《信用债调整期,行业利差整体走阔6月兴证固收行业利差跟踪》

发表于:2019年7月6日

报告发行机构:兴业证券股份有限公司(被中国证券监督管理委员会收购的证券投资咨询业务)

本报告的分析师:

罗婷SAC执照证号:S0190515110001

黄卫平SAC执业证号:S0190514080003

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行业评级:推荐 - 相对表现优于同期相关证券市场的代表性指数;中性相对表现与同期相关证券市场的代表性指数相同;回避相对表现弱于同期相关证券市场的代表性指数。

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